国家广电总局发展研究中心信息所副所长李岚女士。

李岚:非常荣幸能有这样的机会和大家一起交流关于投资未来，特别是广电传媒如何投资未来的问题，从我目前正在主持或者已经完成广电总局的课题可以大致看出我的研究轨迹，对我们广电总局的决策以及研究方面起到了一些的作用。

今天讨论的议题是恰逢其时，如果说在01年在促进广播影视有关意见出台之后，很多专家学者在热烈的讨论的议题就是关于传媒与资本结缘的问题，如果那个时候还只是边缘化的讨论并非主流，七年后的现在我们来探讨这个问题是恰到好处，恰如其分，恰逢其时。从01年的时候投融资方面最典型的意义的事件上市这个事件来看的话，歌华有线上市之后基本上已经处于沉寂状态，虽然此后有北京传媒在香港上市，山东把它的影视文艺还有生活频道这三个频道内容打包来整体上市这些都无疾而终，从07年到08年新一轮的上市热潮又拉开序幕，无论是从直接融资还是间接融资，无论是从行业内的资本还是行业外的资本以及外资的角度来说，沉寂的广电行业迎来了新的发展。

今天的讨论不仅是关于投融资，还有关于资本运营。五年前我在北大光华管理学院做产业经济学博士后的时候，当时主要是针对上市公司传媒产业价值链的问题，当时和张维迎先生探讨资本运营的问题，也非常赞同他的观点，资本运营有两个要害，从产权变革的角度来说是使国有资产流动起来，我们广电的特殊性在于一切跟媒体有关，跟渠道有关的都一定是国有资本控股，在流动中要完成民营化，如果说其他经济领域，其他行业的企业是进行产权变革的目标要使国有资产流动起来完成民营化的话，广电由于意识形态的特殊性以及国家信息文化安全的特殊性的考虑，在国有资产这个概念或者在民营化的状态当中具有它的特殊性，我们可以鼓励民营资本，但是是不可能使国有资产在流动中完成民营化，这个是在经济领域当中形成了一个悖论。

第二是从战略经营的角度，也就是说将经济体所拥有的各种形态的资本视为经营的价值资本，通过价值成本的流动，兼并，充足，参股，控股，交易，转让，租赁等途径进行运作，它是为了优化资源配置实行有效经营以实现最大程度的增值，这个和其他行业的目标是一致的，也是我们努力的目标。

总的来说，今天要谈两个大点的问题，一个就是政策规制下的广电投融资发展，可能要谈一下环境，也要谈一下广电企业投融资的途径。第二个做一个趋势展望。

首先来看政策规制下的投融资发展。从目前来说我们广播影视的投融资机制是以政策性融资为主导，以国有资本，非公资本，外资的直接融资和间接融资为特点。政策性融资无非就是财政拨款，每一年的广电总局有一个计算，总收入当中是1300多亿，但是财政拨款其中占了一部分，所以真正的产业收入不到一千亿，预算外资金还有政策性的银行贷款，政策性融资对于有线电视数字化的影响是最大的，这一块是资金投入也最大，发改委和广电总局关于有线电视收视维护费管理暂行办法提出了在提供更多服务的基础上，电视收费价格可以适当的调整。另外关于税的问题在04年的时候出台了一个《免征青岛市有线数字电视收入营业税的通知》。同时从政策性的银行贷款的角度来说与国家开发银行签署了开发性金融合作框架协议，数百亿元资金的信用额度用于有线电视数字化。

下面谈一下股权融资和债务融资，从整个投融资的政策环境角度来看，目前首先是鼓励系统外的国有资本进入，进入的领域包括除广播电台，电视台播出机构的其他领域可以独立设立广播影视节目机构，可在国有广播影视机构控股的前提下投资有线电视网络在内的广播影视传输覆盖网络，这对国有资本来说是门户大开。中信国安控股子公司中信国安通信投资13.66亿参股江苏省广播电视信息网络股份有限公司，中信国安通信占股20%。

第二个方面是非公资本准入。广告、电影电视剧制作发行，广播影视技术开发运用，电影院和电影院线，农村电影放映是允许非公资本进入。

外资并没有说完全禁止，而是有限准入，我们看一看外资准入的范围是在中方控股51%或者中方占主导地位的条件下，外资可按国家广电总局有关规定制作电视剧，动画片，电影等等，可以合资合作的方式新建改造电影院，设立电影院，电影技术企业，注意这里没有院线，因为院线从某种角度来说也是渠道。

这里有一个案例是去年10月份的，歌华有线与LGI有一个框架协议，主要用于高速数据宽带业务和IPTV，还有有线电视电视网的增值业务，这个案例比较典型，因为很多人提出歌华有线此举里面存在着很多的风险，包括政策风险，另外也有行业竞争风险，其实从歌华有线自身的发展来看，从一个单一的有线网络运营商多元化扩展，要形成一个以媒体业务为基础的综合性的大型运营公司朝着这个目标在发展，如果只是单纯的运作数字有线电视网络的话，在当下还面临着大量的资金瓶颈和技术瓶颈，引用境外投资者具有大量的风险，熟悉我们广电政策以及广电运营规则的人了解到，虽然2008一号文当中已经是大力的鼓励经营有线网络的公司上市，同时也对投融资环境进一步的放宽，但是现在我们还依然实行不对等的开放政策，电信对广电开放，但是广电并没有对电信开放，这就是说我们的歌华有线是广电的一个网络运营公司，但是由于要促进有线网络进一步的发展，特别是数字化的进一步发展，要开展增值业务，要发展增值业务，特别是高速数据宽带业务，提高它的业务，促进发展，增强它的吸引力，这时候就要发展增值业务，作为电信的优势来说是一个开放的业务，也就是说在一个不开放的领域运行一个开放性的业务，同时要引进境外战略投资合作者，从你的领域角度来说是不允许的，因为这是广电不允许，但是从业务的角度是一个电信优势的增值业务，而且是为了促进我们广电网络发展的增值业务，又是允许外资进入的，所以这个可能还需要进一步的论证，也有可能歌华有线是第一个吃螃蟹者，一旦这条路走得通的话可能会为我们大家非常关心的外资能通过哪些方式有利有效的进入新媒体业务或者新兴产业这一块能发挥作用，能提供一个借鉴也是一个尝试。

第四方面是银行贷款，发行企业债券，这一块目前来说我们提倡很鼓励，让电视台这么好的资信，电视台对银行无形资产的角度来说也是有可信度的，广电毕竟是一个事业单位，没有这样的意识，没有从银行贷款的意识，能够发行企业债券肯定是一部分完全转企的可经营资产的机构来做的事情，所以更多目前是在于广播影视基础设施建设上面做的比较多。

中国电影集团公司在08年寻求上市之前，在07年12月份发行5亿元企业债券，当时是中国建设银行来授权北京市分行提供全额无条件不可撤销担保，主要用于投资建设国家电影数字制作基地工程，计划总投资是20.08亿元。

第三大部分也是我们觉得在投融资板块当中，投融资的概念当中最活跃而且最让大家觉得敏感的话题，就是上市融资。目前来说我们广电板块有6家上市公司，包括东方明珠、中视传媒、电广传媒、歌华有线、广电网络、天威视讯。这几家的企业从去年来看整体的表现还是不错，虽然总值并非很高，但是还是有净利润12.1亿元。电广传媒自从完成了湖南省内的有线网络百分之百的控股收购之后，一直是走得比较好，03年的时候我去电广传媒的时候，当时了解到他们花6.8亿元投入到有线网络的建设当中，很多人很吃惊，认为这个钱是回不来的，至少也要15年到20年才能收回，这是一个中长期的投资行为，但是这条路没有走错，当时电广传媒一直是跟它的广告和当时不太景气的节目业务联系在一起，但是很多人忽视了它最具有成长性的是有线网络的发展，和当时几个公司相比来说这一块也是做得最好的，而且特别符合国家的相关推动政策，这是在行政的推动下，行政的促进下纯粹的相对资历比较老的上市公司完成了市场化的推动，所以它最近一直是走得不错，首期5亿元的短期融资券发行，原来一直担心和湖南电视台这边断掉，就有很大一部分损失，现在通过谈判可能比原来要差一点，但毕竟这个广告业务是旱涝保收。

天威视讯是5月底首次公开发行6700万股，当时首日上涨率达到159.3%，也是被很多人看好。

从上市融资的角度来说各项政策证明，鼓励有竞争力的广电企业上市。从政策的角度来说是利用资本市场的资源，资本运营的手段来筹措资本加速扩张，使传媒产业尽快实现市场化和规模化经营，这是高速增长的有效途径，也是实现传媒产业价值链的有效途径。

前段时间给第一财经做过跨行业，跨媒体，跨区域的产业价值链构建的报告，第一财经谋求的是上星，上市，上星这个目标会越来越近，因为前不久中星九号发射了，谋求上市的角度来说虽然说想整体上市，因为从任何一个经济领域企业来说上市肯定是整体上市，否则同行业竞争关连交易的问题如何去处理，但是在第一财经整体上市的诉求方面可能还存在着障碍。第二个是光线传媒和华友世纪，它的影响是深远的，虽然说这个婚姻是短暂的，它有两个后果，现在对民营公司信心的问题，民营公司虽然有很多政策鼓励上市，作为一个媒体整体上市的话这块业务可以上市，这是独立的，但是光线传媒和华友世纪的案例它的后果我们确实是不容小视的，民营公司的盈利是否真实，还有你的运营模式是否有持续性，和资本结合考虑到成长性没有？资本市场这一块也要考虑到在国内上市的可能性和在境外上市的可能性，但是我还是坚信一点，民营公司切不可认为上市就一定是一个高调的或者是一个暴露性的行为，不能说没有主业还要追求增值业务或者在新媒体当中寻求市场。

电影产业方面可以说是真正的目前呈现出十七大报告里提出的大发展，大繁荣这么一个概念，这个当然是由于相关的领导抓得比较紧，另一方面也是电影企业本身通过前几年的阵痛改市，走入了一个良性运转的正途当中，中影集团从07年开始重启上市计划，通过前面的发行债券这一块取得了很大的成功，也对上市的信心更加的充足，很多人认为整体上市就是可经营部分还有编辑业务或者是内容主业这一块，还有一个整体上市就是经营的团队，经营的主体整体上市，我们广电的整体上市特指的是编辑业务这一块整体上市，中影集团是有限制的整体上市。上影集团和西影集团也在07年启动A股上市计划，其中西影集团在04年的时候打了报告无疾而终，所以现在是重启，上影集团也是加紧这方面的步伐，上影集团也在跟我们有一些合作，希望把它们的品牌价值论证得合理一点，有利于上市。从民营角度来说华谊兄弟传媒集团也是有08年境外上市目标，目前中国电影业主要的融资渠道为各集团自有资金的对流和对外资本。

如果把这种经营资产和非经营资产实行剥离式的上市还是不完整的上市，可能在法人治理结构和投融资环境遇到很大的障碍，随之而来的就是股份制改造问题，行业的各个子公司，分公司之间的链接关系还是行政链接关系，不是一个以资本为纽带的产业链关系，它还是缺乏一个大项目带动战略，原来是三分开到现在的五独立，同业竞争与关连交易这一块，如果不能实行整体上市的话这方面的问题是永远没法解决的。